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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　10月30日，发布2024年前三季度财报，公司前三季度实现营收35.46亿元，同比增长24.03%，实现归母净利润-4.10亿元，亏损相比去年同期大幅走扩。单季度来看，2024年第三季度实现营收15.19亿元，环比提升33.52%，实现归母净利润-0.77亿元，亏损环比收窄。

　　单季度业绩向好在一定程度上提振了投资者信心。雪球平台上的经纬恒润讨论页中，许多投资者给出“24年第四季度业绩回正”的预期。而从更长期的业绩和财务表现来看，公司自2022年上市之后业绩突然“变脸”，经历连续7个季度的亏损之后，将要面临“弹尽粮绝”的境地。根据本文对公司现金流的测算，24年四季度到25年中期或是公司实现绝地反击的最后时间窗口。

　　留给经纬恒润的时间真的不多了。

　　智驾龙头技术被追赶 激进搞研发拖累业绩

　　经纬恒润成立于2003年，聚焦于汽车电子领域。2012年，公司与以色列公司Mobileye展开合作，利用后者的芯片与算法打造先进辅助驾驶系统（ADAS）产品，成功切入智能驾驶赛道。2018年-2021上半年，以ADAS产品为代表的智能驾驶电子产品业务占公司总营收比例由4.15%快速提升至21.32%，是当时业绩增长的主要驱动因素。

　　据公司招股说明书，彼时博世、电装、采埃孚等全球智驾龙头的ADAS产品多采用1V1R（1个摄像头和1个毫米波雷达）或VO（仅1个摄像头）技术，经纬恒润则采用VO路线，且在行业权威网站上的性能评分居于前位，其技术在当时的乘用车市场保持领先。

　　然而，近年智驾技术快速迭代，“1个摄像头+N个雷达”的ADAS方案开始成为主流，而在此配置上增加环视摄像头和超声波雷达的“行泊一体化”方案则成为兵家必争的技术高地。在技术切换的背景下，下游头部车企积极整合研发资源，试图构建全栈自研能力，大疆、华为等头部算法企业也加入战局，抢夺优质订单。

　　高阶自动驾驶成为下一方向 公司相关研发慢于同行

　　根据公司竞品地平线的招股说明书披露，随着智能驾驶技术迭代，ADAS（高级辅助驾驶）已成为中低智驾的代表，与之对应的是自动化程度更高的AD（高阶自动驾驶）。而在目前阶段，高阶自动驾驶的代表功能为高速NOA和城市NOA，前者是入门AD的“及格线”，后者可以作为最新车型的关键卖点。

　　目前来看，高阶自动驾驶也开始打价格战，高速NOA与城市NOA的成本均被压降至千元级别。高速NOA方面，据华福证券发布的报告显示，截至5月中旬，毫末智行HP170的硬件成本已经降至3000元以下，大疆成行平台基础版的硬件成本也仅有5000元。城市NOA方面，大疆于今年3月发布的支持城市NOA功能的高阶智驾方案硬件成本仅有7000元。

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