证券研究报告
＃industryId＃
家用电器
＃title＃
＃家电行业2025年度投资策略：
investSuggestionCha
＃investSuggestion＃(维持）政策托底内需，出口中长期弹性可期
推荐nge＃
＃createTime1＃2024年12月13日
投资要点
重点公司复盘：红利风格加持+出口景气上行，2024年以来家电板块涨幅居前，估值低、股息高、
＃summary＃
重点公司评级业绩稳的白电龙头以及自主品牌出海的强α标的表现亮眼。基本面方面：1）成本：2024年
美的集团增持以来原材料价格整体平稳，海运价格指数波动上行，但整体影响可控。2）地产：政策利好
海尔智家买入密集释放，“止跌回稳”提振市场预期，后周期厨电板块估值及基本面修复预期进一步强化。
3）内需：以旧换新拉动效果显著，9月起家电内需加速向好，24M9、24M10家电社零同
格力电器增持
比增速分别为+20.5%/+39.2%，环比分别提速17.1pct/18.7pct。4）出口：前期低基数+欧美
苏泊尔买入
渠道补库+新兴市场释放增量与弹性，2024年以来家电出口延续高景气，24M1-M10出口
石头科技增持
金额（美元口径）同比+14.5%、出口数量同比+22.2%。
海信家电买入
白电：以旧换新托底内需，重点关注国补内需弹性及出海结构性机会。内销层面，国补政
海信视像增持策及地产环境宽松下Q4白电内需显著回暖，重点关注2025年政策延续性及力度。补贴政
科沃斯增持策推动下，预计2025年全年同比提速增长，Q2、Q3销售旺季弹性更大，一线品牌拉动效
飞科电器增持果好于二线；同时关注国补带来的格局向好及产品结构升级对白电公司内销盈利改善，龙
老板电器增持头有望充分受益。外销层面，高基数下24H2家电各品类出口增速持续超预期，印证了中
欧普照明增持国家电龙头出海的经营韧性及在全球市场的竞争力。代工及品牌出海双轮驱动，海外市场
新宝股份增持为家电公司未来增长重心。新兴市场加速渗透，预计2025年家电出口延续快增。
小熊电器增持厨电：国补延续预期+地产政策趋松，厨电板块估值业绩底部修复可期。厨电板块前期估值
华帝股份增持调整幅度较深，9月下旬政策组合拳落地提振市场情绪，地产预期改善明显，驱动厨电板
：兴业证券经济与金融研究院块估值底部向上修复。后续看，伴随政策成效兑现，地产新房销售企稳、二手房回暖，叠
＃relatedReport＃加国补拉动作用，厨电终端需求改善可期。从格局看，龙头高端定位坚守、渠道布局完善、
相关报告品类拓展积极，有望优先受益政策催化，市场份额稳步提升，经营业绩稳健增长。
11小家电：低基数下内需有望复苏，外销维持平稳。内销层面，24年国内消费不及预期叠加
《【兴证家电】月家电内需景
气向好，看好后续以旧换新拉动行业竞争加剧，小家电内需承压。我们认为，2025年随着国补品类扩张、行业竞争缓和及